分裂机厂家
免费服务热线

Free service

hotline

010-00000000
分裂机厂家
热门搜索:
技术资讯
当前位置:首页 > 技术资讯

量化宽松是无奈之举

发布时间:2021-01-21 16:38:08 阅读: 来源:分裂机厂家

量化宽松是无奈之举

量化宽松(QE)是一个非常规的货币政策,只有在央行认为自己对于货币价格的控制失效,或者在接近于零利率状态下,传统的公开市场操作无法进一步刺激经济之时,这种手段才会被提及。而目前,美国和欧洲恰恰就是这种情况。美联储已经在过去若干年中将长期和短期利率降到不能降(实际利率已为零),更为重要的是,几乎没有证据表明再次降低利率将刺激借贷市场。因此,如果我们相信美联储有责任降低失业率刺激经济,那么它必须寻找到能够提增流动性的方法。这是美联储实施量化宽松的实质——央行提供更多的货币流动性,然后换入流动性较差的资产。伯南克相信,美联储有责任降低失业率,他也相信量化宽松既然在过去能够成功,应当也会持续有效。因此,我们能够看到市场目前对于美联储在9月12日下一次联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议宣布某种形式的量化宽松有不少期待。  我认为QE是美联储的无奈之举。目前的问题是银行不愿意在任何利率位置上提供贷款。同时非金融企业也不愿意继续从银行贷款,更希望偿付目前的贷款。在金融危机之后,我们正在经历一个长时期的去杠杆化过程。因此美联储没有太多传统的工具在手。同时,失业率是一个巨大的问题。而量化宽松可以帮助加速去杠杆化的过程,鼓励非金融企业获取贷款、积极投资。当然,量化宽松会在未来造成一些大麻烦,但是对于现在的美国经济而言无疑是不得不采取的措施。  实际上我们能够看到英国央行正在因为类似的原因,考虑类似的政策。  而欧洲央行考虑的就比较不同了。欧元区的真正困境在于,欧元区整合金融市场速度大大超越了其稳定市场的能力。欧洲央行没有解决失业率的压力,因此它所要考虑的政策选项是和保持价格稳定联系起来的。更重要的是,当欧洲央行在进行货币和资产(比如政府债券)交易时,它必须在另外一些资产市场进行对称操作,确保吸收多余的流动性。因此,量化宽松不会是欧洲央行的选择。欧洲央行会如我们看到的那样购买够多的债券,通过这种方法控制各个主权市场的债券价格。  而对于新兴市场而言,目前不需要量化宽松。他们仍然有积极的利率政策可以使用来刺激流动性。而且大多数新兴市场经济体也正在这么做。不过中国是一个例外,因为经济增长正在放缓,政府应当寻找更多刺激需求的方法,同时防止为国内银行间系统注入过多的流动性。因此,中国接下来会寻找其他的出路,其中的一条可能是使人民币对美元缓慢贬值。  QE3的效果,比较直接的是帮助有盈利能力的企业继续运营,使得拥有正当贷款需求的企业不会贷不到款。QE3能够帮助企业解决应付账款和应收账款之间的时间落差,使得企业因此破产的可能性降低。这也是伯南克在杰克逊霍尔的演讲中强调的。QE3也许不会对推动经济前行有太明显的效果,但是它至少不会让经济后退。有QE3,总比什么都不做要好。  因为美联储政策的目标是解决市场流动性问题,我预期美联储的QE3 将购买更多的短期资产而不是长期资产,否则它将使得自己的资产负债表拥有太长期的风险。如果美联储政策的目标是降低长期借款的利率,那么购买长期资产是可以理解的。事实上,美联储可能在随后卖出短期资产的时候再买入长期资产,这就是它已经进行过的扭转操作。  一旦进行QE,我觉得最直接的受益者是那些持有资产并试图提增流动性的金融机构。这些流动性中的大多数将被用于减少目前的放贷以增强其金融健康性。这使得金融机构会更加愿意承担新的风险,保持目前的信贷额度。因此,QE将产生一个滴漏效应(trickle-down effect),间接使得其他企业获益,这比其他的政策选项要好得多。  至于QE的成本,当然是体现在美联储的资产负债表上。只要私人经济持续去杠杆化,新的流动性就不会导致通胀。即便有通胀迹象,非金融企业信贷减少将立即消解这种价格上涨的效应。风险在于,当经济回归常态时,美联储必须要知道如何吸收这些多余的流动性。这不是不能解决的问题,但是很复杂。  最好避免通胀的方式,是当金融市场回暖时,美联储应当通过购买其他的资产来缓解QE效应。我希望政策制定者在这个时刻到来的时候,能够胜任。  而共和党人最近的做法让人感到不满。他们试图在史无前例的量化宽松政策推出之前不断向美联储提出最基本的问题,这会带来潜在的不稳定。选举政治对于美联储政策影响,恐怕比目前的政策改变来得更大。  当美联储开始实行另一轮量化宽松时,就能看出和欧洲央行的截然不同的做法了。目前,的确也有一些声音要求欧洲多关注失业率问题,因此恐怕未来欧洲央行也会有可能采取更加灵活多变的做法。美联储一旦推行量化宽松,将加强这种言论。然而,也有很多声音反对将欧洲央行和美联储进行比较。  欧洲央行对于它的政策独立性保护心理很强,这意味着如果有更多的人游说它改变政策,它反而不会这么做。因此,如果美联储接下来的行动将改变对于欧洲央行的游说言论,那么反而欧洲央行将继续坚持目前的政策框架。  欧元区的问题十分糟糕,德国经济目前还是保持正面增长,但是欧元区其他国家都陷入程度不一的萧条局面,这无疑最终也会拖垮德国。这也是德国商业信息最近这么低落的原因。问题是,欧元区没有太多的政策工具。由于欧洲央行刚完成了一次非常激进的长期再融资操作(Long Term Refinancing Operation),允许银行在三年内无限制借入。因此现在我很不清楚,欧元区领导人还能做什么。这是为什么目前很多声音表示,应当允许欧元对美元缓慢贬值。  这对于中国来说是一个明确的暗示。因为欧元对美元贬值将抵消部分中国希望从人民币对美元贬值中带来的好处。同时,华盛顿的政客显然对人民币盯得更紧,因此从政治压力上说欧元可能比人民币贬值更快更容易,这对中国出口欧洲是非常不利的。  当然,我不觉得这会导致一场货币战争。我更担心的是欧元。目前有强烈的信号显示许多欧洲人都认为希腊应当有自己的货币,这是很大的错误。如果希腊被允许离开欧元区,跨境投资人的安全性将更糟糕。  欧洲应当建立银行联盟来保护跨境投资人,同时英国需要支持这一努力。但是,英国人显然不愿意这么做。这是一个错误。随后,欧元区应当建立使得投资人能够安全从一个资产类别跨越到另一个资产类别的金融机制,也就是说欧元区需要一个“零风险”资产,这也就是为什么欧元债券的提议越来越重要的原因。当然,这是一个很长远的规划了。

莎普爱思滴眼液

莎普爱思滴眼液

莎普爱思滴眼液