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【资讯】瑞银电价下调靴子落地力荐3电力股

发布时间:2020-10-17 02:18:45 阅读: 来源:分裂机厂家

瑞银:电价下调靴子落地 力荐3电力股

瑞银:电价下调靴子落地力荐3电力股

近日,国家发改委发出通知,决定自9月1日起在保持销售电价总水平不变的情况下,适当降低燃煤发电企业上网电价,腾出的电价空间用于进一步疏导环保电价矛盾。  瑞银证券今日发布电力行业研报表示,电价下调靴子终于落地,此次电价的调整幅度大幅低于预期,维持对电力行业的积极看法,并推荐3只电力股。

电价下调的多空之辩  电价下调方案一出,不少专家表达了对电力与煤炭行业的忧虑。  卓创资讯分析师商丽丽表示,对于刚刚利润大翻身的火电企业而言,上网电价下调利空明显。公开数字显示,2013年火电发电量4.19万亿千瓦时,同比增长7.0%。按上网电价下调0.0093元千瓦时计算,将影响火电企业利润近390亿元。对五大发电集团说,每家下半年大致将损失十几亿元。  但也有专家认为电价下调对电力行业影响不大,煤炭价格的持续下行为此次燃煤发电企业标杆上网电价下调创造了有利条件。厦门大学中国能源经济研究所教授林伯强表示,受煤炭供需结构性失衡影响,今年以来煤炭价格总体上较为疲软。7月份,国内5500大卡动力煤价格甚至跌破500元/吨的大关。他认为,在煤炭价格跌幅较大的形势下,此次燃煤发电企业标杆上网电价只下调了0.93分,总的来看并不会影响到电力行业的总体效益。他指出,上网电价下调以后,腾出来的电价空间将重点用于对脱硝、除尘环保电价进行补贴,这意味着这部分电价空间“取之于电力、用之于电力”,对于全行业盈利的基本面并不会造成太大的影响。  对于电价下调对电力行业的影响,瑞银证券态度较为积极,将其视作利空出尽,且电价下调幅度低于预期,对电力行业影响不大。  瑞银表示,根据2014年煤电上网电价调整方案,全国平均将下调0.0093元/千瓦时(相当于2%)。方案还提出电企和煤企应采取有效措施以防止煤价过度下跌。  瑞银指出,此次电价的调整幅度大幅低于其之前的预期,此前其假设2014年10月1日起电价下调0.02元/千瓦时(相当于下降4.4%)。虽然方案出台的比其预期要早一个月,但调整幅度更关键。  瑞银维持电力行业积极看法  瑞银表示,低于预期的下调幅度印证了其此前的观点,即政府会给予火电公司合理的回报,因此维持对电力行业的积极看法。  瑞银此前认为,政府需要在控制污染排放和保障电力供给间寻求平衡点,环保成本过高会降低煤电的经济性,不符合政府的利益。大型电力企业(多为传统火电企业)是包括可再生能源等各种电力生产技术的主要投资者,而不仅仅是煤电,因此侵蚀这类企业的现金流将降低他们的投资能力。另一方面,大幅削减煤电产能投资的确会减少污染排放,但同时也增加了供电紧张的风险,这是政府不愿意看到的。而此次电价落实消除了此前压制电力股价的不确定因素,因此行业下行风险有限。  就煤价而言,瑞银认为,由于国内市场供给过剩而需求增长较为稳定,过去半年国内煤价持续下降。充裕的攻击和较低的国际运费意味着,如果国产煤价上涨,那么电企则会选择增加进口煤数量,目前该行还没看到明显的煤价波动,也没有看到煤炭采购大量增加的迹象,意味着电企并不担心可能的煤价上涨。瑞银预计温和的煤价环境将持续,这对电力行业平稳发展是一个利好。  瑞银坚持电力行业有望保持合理的回报的观点。回顾1995年以来的火电回报率后可以发现,除了2008-11年外,上市火电公司的ROE一般都超过了10%,该水平基本接近这些公司的长期股权成本。上市火电公司ROE大都超过10%  瑞银指出,火电行业目前2014年平均PE、PB、ROE和股息收益率分别为7.5倍、1.2倍、17.0%和5.2%,很具吸引力,而且在当前双位数的ROE和温和的煤价环境下,电力公司应仍能取得一定的装机增长。  力荐3股  个股方面,瑞银看好3只电力股。纯火电公司中瑞银首选回报率最高、对电煤价格敏感度较低的华能国际,次选成长好但估值最低的国电电力。另外,水电占比较大的国投电力也是其最看好的公司之一。.瑞银发布的电力公司估值表  瑞银维持首选华能国际,公司盈利质量最高,虽然对沪港通的预期已使公司今年以来股价有一定的涨幅,但估值仍具吸引力:当前股价对应2014年PE和PB仅6.5倍和1.2倍,2014年ROE和股息收益率分别为19.3%和6.9%。  瑞银认为,沪港通的渐行渐近也将提振纯A股电力公司估值,其中该行最看好国电电力,该行认为公司在可比公司中回报率高、成长性最好且估值最低,国电电力将出现补涨机会。  国投电力中期发电量同比增长24.6%,主要来自雅砻江新投产机组的贡献,其中火电同比增长10.4%(剔除新投产的盘江后为6.0%),中期业绩则同比大幅增长70%以上,瑞银认为国投将继续受益于旗下雅砻江水电享受新出台的增值税优惠政策,预计2014-15年ROE将实现20%左右。

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